1月12日，四季教育(開曼)有限公司（下稱“四季教育”，NYSE：FEDU）披露了其2021財年第三季度（2020年9月1日至11月30日）未經(jīng)審計的財報。

財報顯示，四季教育在2020年9月1日至11月30日期間的營業(yè)收入同比下滑33.93%至2.10億元；凈利潤由上年同期的0.36億元下降至-0.16億元，同比由盈轉(zhuǎn)虧。

自2017年11月紐交所上市以來，四季教育股價一路下滑，至今縮水超八成。

就相關(guān)問題，四季教育對《投資者網(wǎng)》的提問給予了較為詳細的回復(fù)。

疫情沖擊下營收凈利“雙降”

公開資料顯示，四季教育是一家針對3歲--18歲的教育培訓機構(gòu)，小學奧數(shù)競賽培訓起家，以數(shù)學教育為核心，主要業(yè)務(wù)集中于上海。2017年11月，四季教育于紐交所敲鐘，成為上海首個在紐交所成功上市的教育企業(yè)。

財報顯示，四季教育在2021財年前三個季度的營業(yè)收入同比下滑33.93%至2.10億元，凈利潤由0.36億元下降至-0.16億元，同比由盈轉(zhuǎn)虧。拆分來看，進入2021財年，營收連續(xù)三個季度下滑超三成。其中，第三季度營收6760.3萬元，較上一年同期的1.04億元，同比下降34.69%（見表1）。

對此，四季教育向《投資者網(wǎng)》解釋稱，“主要是受到疫情后宏觀環(huán)境和政策變化的影響”，然而深挖背后的原因，與四季教育自始至終沒有改變地域和業(yè)務(wù)受限的狀況，導致其面對疫情的沖擊幾乎沒有抵抗能力，營收下滑，利潤承壓不無關(guān)系。

本地化“保守”還是“謹慎”？

四季教育對《投資者網(wǎng)》坦言，“教育這件事對本地化要求比較高”。曾經(jīng)，四季教育在上海家長圈中非常知名，居于上海本地教培機構(gòu)排行榜前列（見圖1）。

然而，隨著奧賽停辦和搖號政策的出臺，四季教育的增長步伐“蹣跚”。

根據(jù)公開信息，2017年是四季教育上市的年份，上海奧數(shù)四大杯賽卻出現(xiàn)明顯變化：小機靈杯停辦，四季教育發(fā)布公告，表示不再協(xié)辦上海地區(qū)2017年第28屆“亞太小學數(shù)學奧林匹克邀請賽”新加坡第一回合及第二回合比賽。隨著禁奧的聲音越來越大，上海地區(qū)亞太杯最終停辦。2017年，是奧數(shù)正式停辦的年份。

2020年3月，上海市教委公布《2020年本市義務(wù)教育階段學校招生入學工作的實施意見》，實施升學新政，搖號入學政策出臺，小學、初中入學民辦學校一律搖號。

有市場觀點認為，具備核心競爭優(yōu)勢的奧數(shù)競賽培訓被“喊停”，以及搖號政策的出臺，是四季教育“掉隊”的重要因素。另一種觀點認為，近幾年，四季教育發(fā)展步子較小，與其營銷過于“保守”，長期受限于地域也不無關(guān)系。

“自2017年開始，當精銳教育急速向全國范圍擴張、學而思搶占在線教育市場時，四季教育保守的表現(xiàn)，或是迅速掉落第一梯隊的原因之一。”業(yè)內(nèi)人士認為。

教賦創(chuàng)始人、CEO李碩女士向《投資者網(wǎng)》分析道，“打法相對而言較為謹慎保守，產(chǎn)品相對競品更單一，沒有擁抱行業(yè)變化跟上主流發(fā)展趨勢，而且面對疫情，未能及時調(diào)整，這些都是四季教育‘走下坡路’的因素。”

對此，四季教育認為，“公司自上市以后，就遇到行業(yè)大整頓，在這種時期，我們內(nèi)部的策略是‘穩(wěn)’。擴張是需要付出代價的，如果攤子鋪得太多，不容易收起來。我們比較看重的是教研和內(nèi)容，之前在市場端的投入確實不大。”

財報發(fā)布當日，四季教育收盤下跌10.54%至0.9930美元，市值降至4605.77萬美元，股價跌至1美元之下。截至美國東部時間2月19日，四季教育收盤價1.95美元/股，與最初發(fā)行價10美元/股相比，四季教育的股價已經(jīng)蒸發(fā)超八成（見圖2）。

四季教育強調(diào)稱，“教育不應(yīng)該太功利化，保障教學質(zhì)量是首要任務(wù)。”然而，市場投資人士鄭龍認為，“對一家上市公司來說，股價是市場信心的集中體現(xiàn)，更是公司最好的招牌。”

全國化戰(zhàn)略將啟動？

不過，四季教育也并非準備打算一直“保守”下去。

“對于全國性擴張，我們之前是小步子試水。目前已經(jīng)在重慶這樣的大城市跑通了模型，之后會進行較大規(guī)模擴張。”四季教育表示，“早期開始拓展中學時，我們內(nèi)部認為至少需要3年時間磨合，現(xiàn)在剛好三年過去。今年有了合適的市場團隊，會有明顯的改變。”

四季教育告訴《投資者網(wǎng)》，“未來全國將運用合作、課程輸出、OMO雙師等各種模式進行千縣千校的拓展，測評系統(tǒng)、卷庫系統(tǒng)、智能數(shù)學實驗室等推向市場，打破區(qū)域和地理局限。”

面向未來，四季教育表現(xiàn)得較為樂觀，“中國K12課外培訓行業(yè)仍然有很大市場空間、且發(fā)展速度穩(wěn)定。我們相信，四季教育提供高水平課程和服務(wù)的能力將使我們在逐步復(fù)蘇的市場中抓住新的機遇，打造長遠的可持續(xù)業(yè)務(wù)。”

不過，從目前來看，無論從2021財年第三季度的營收、凈利潤，以及第四季度的預(yù)計收入來說，四季教育業(yè)務(wù)方向上的改變還有待在業(yè)績層面上顯現(xiàn)，對于全國化戰(zhàn)略能否助其“打破區(qū)域和地理局限”，發(fā)揮公司的核心競爭力，還有待市場進一步驗證。

關(guān)鍵詞： 連降 股價 縮水 八成