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H1 業績小幅增長，海外業務占比大幅提升：23H1 公司實現營業收入54.20 億元，同比+18.86%；歸母凈利潤為10.43 億元，同比+6.14%；扣非歸母凈利潤10.17 億元，同比+9.88%。銷售毛利率35.68%，同比+1.31pct；銷售凈利率19.76%，同比-2.07pct。海外業務收入占比達 46.43%（相比22 年提升10.85pct），收入同比+77.63%，毛利率同比提升 7.63%。

新簽訂單同比下滑：報告期內新簽訂單60.37 億元，同比-15.58%，報告期末存量訂單90.32 億元（含稅，不包括油田技術服務簽訂的開口合同、框架協議、中標但未簽訂合同），新增訂單下滑主要系環保和油氣工程服務訂單下滑較多。由于工程業務毛利率相對較低，我們認為公司的工程類訂單的下降有助于改善未來的業務結構。

費用率基本穩定：2023H1 期間，公司銷售、管理、研發、財務費用率分別為4.00%、3.99%、3.24%、-2.06%；同比-0.33pct、+0.12pct、+0.30pct、+2.09pct。研發費用率提升主要系研發投入增加，財務費用率提升主要系匯兌收益減少0.93 億元。

Q2 業績小幅下滑：23Q2 公司實現營業收入31.40 億元，同比+14.82%；歸母凈利潤為6.92 億元，同比-9.54%； 扣非歸母凈利潤6.74 億元， 同比-8.93%。銷售毛利率35.39%，同比-1.56pct；銷售凈利率22.56%，同比-5.84pct。我們認為匯率變化也存在一定影響，我們簡單計算歸母凈利潤與財務費用的差值以反映匯兌以外的情況，23Q2 數字較去年同期小幅增長。

國內油氣開發保持高景氣，北美業務風生水起：（1）從國內看，為保障能源安全，2030年前我國原油年產量有望維持 2 億噸，天然氣產量持續穩步提升；杰瑞全部中標中石油2023 年二季度壓裂設備帶量集中采購。（2）從海外看，23 年初全球多家油氣巨頭宣布增加資本支出，機構預測2023 年全球油氣上游資本支出增長12%；杰瑞在北美電驅壓裂設備市場取得積極進展，北美大型壓裂服務公司開始試用電驅壓裂設備，開啟向北美拓展序幕。根據上半年公司國內外發展及訂單結構變化微調盈利預測，我們預測公司2023-2025 年每股收益分別為2.51、3.04、3.50 元（前值2.56、3.12、3.48），目前公司的合理估值水平為2023 年的16 倍市盈率，對應目標價為40.16 元，維持買入評級。

風險提示

經濟復蘇不及預期，低碳能源政策影響行業發展，石油天然氣價格波動風險，市場競爭加劇

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