【資料圖】

事件：公司發(fā)布2026 年一季報(bào)，營業(yè)總收入同比+44%至50 億元，歸母凈利潤同比+38%至37 億元，歸母凈資產(chǎn)956 億元，較2025 年末+4%。　　投資要點(diǎn)　　經(jīng)紀(jì)及兩融：收入增速穩(wěn)健，市占率小幅下滑。據(jù)Wind，2026Q1 市場(chǎng)日均股基交易額達(dá)3.14 萬億元，同比+77%；截至2026Q1 末，市場(chǎng)兩融余額2.6 萬億元，同比+36%，較年初+3%。①手續(xù)費(fèi)及傭金凈收入同比+48%至29 億元。據(jù)Wind，2026 年1 月至3 月，西藏地區(qū)股基交易額月均市占率同比-0.62pct 至6.33%。②利息凈收入同比+54%至11 億元，融出資金較2025 年末+0.5%至8.1 億元，市占率同比-0.1pct 至3.1%。　　基金代銷：收入實(shí)現(xiàn)同比提升。2026 年一季度，公司營業(yè)收入同比+31%至11 億元，主要系金融電子商務(wù)服務(wù)（基金代銷）收入同比提升。受公募基金費(fèi)改第三階段落地影響，渠道端費(fèi)率面臨行業(yè)性下調(diào)壓力。天天基金持續(xù)深化科技驅(qū)動(dòng)與數(shù)智化服務(wù)體系建設(shè)，通過 AI 應(yīng)用及平臺(tái)服務(wù)效能提升用戶粘性。　　自營業(yè)務(wù)：投資收益下降。2026 年1 月至3 月，Wind 全A/中債綜合指數(shù)漲跌幅分別為-1.15%/+0.23%，2025 年同期分別為+1.90%/-1.51%。　　2026Q1 公司自營業(yè)務(wù)收益（投資收益-聯(lián)營合營企業(yè)投資收益+公允價(jià)值變動(dòng)凈收益，不包含在營業(yè)總收入中）同比-14.5%至6.0 億元，其中投資收益同比-30%，公允價(jià)值變動(dòng)凈收益同比+155%。　　成本端：銷售費(fèi)用增長較快。2026Q1 公司營業(yè)總成本同比+25.6%至13億元，其中：①營業(yè)成本同比+17%至1.5 億元。②銷售費(fèi)用同比+57%至1.1 億元，銷售費(fèi)用率同比+0.2pct 至2.2%。③研發(fā)費(fèi)用同比+8.9%至2.7 億元，研發(fā)費(fèi)用率同比-1.7pct 至5.4%。④管理費(fèi)用同比+25%至7.5億元，管理費(fèi)用率同比-2.2pct 至14.8%。　　我們繼續(xù)看好東方財(cái)富：①坐擁東方財(cái)富網(wǎng)、天天基金網(wǎng)等頭部平臺(tái)，C 端客戶的粘性強(qiáng)且需求多元化。②AI 賦能金融：持續(xù)深化“AI+金融”戰(zhàn)略布局，借力人工智能浪潮，以自主研發(fā)的“妙想”大模型商業(yè)化應(yīng)用持續(xù)深化，正在深度重構(gòu)投研與交易體驗(yàn)，有望開啟第二增長曲線。　　③證券業(yè)務(wù)及基金代銷業(yè)務(wù)基于自身流量優(yōu)勢(shì)+低傭金策略+平臺(tái)高效能，客戶粘性不斷提升。　　盈利預(yù)測(cè)與投資評(píng)級(jí)：據(jù)公司2026 年一季度經(jīng)營情況，我們維持此前預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)2026-2028 年公司歸母凈利潤分別為156/189/230 億元，對(duì)應(yīng)PE 分別為20/16/14 倍。我們看好公司不斷鞏固零售券商龍頭地位，并借助金融AI 優(yōu)勢(shì)重構(gòu)傳統(tǒng)證券業(yè)務(wù)存量份額，維持“買入”評(píng)級(jí)。　　風(fēng)險(xiǎn)提示：公募費(fèi)改幅度超預(yù)期；權(quán)益市場(chǎng)大幅波動(dòng)；行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇。【免責(zé)聲明】本文僅代表第三方觀點(diǎn)，不代表和訊網(wǎng)立場(chǎng)。投資者據(jù)此操作，風(fēng)險(xiǎn)請(qǐng)自擔(dān)。

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關(guān)鍵詞： 公司營業(yè)總成本 公司歸母凈利潤 東方財(cái)