《投資者網(wǎng)》張斯文

華電新能源集團股份有限公司（以下簡稱“華電新能”）正在謀求A股上市，這家公司上半年為第二大股東華電國際（600027.SH）扭虧做出了不小的貢獻。

(資料圖片)

由于煤價高企，五大電力集團之一的華電集團火電板塊持續(xù)遭受壓力，華電國際的火電業(yè)務已經(jīng)接連出現(xiàn)虧損。

今年上半年，華電國際凈利潤約14億元，而同期華電新能向其貢獻了近16億元的投資收益。值得一提的是，對新能源發(fā)電業(yè)務投資方面的斬獲，彌補了華電國際火電業(yè)務的頹勢。據(jù)華電國際披露，煤炭價格上漲導致公司上半年燃料成本達到378億元，同比增長28%。但公司毛利率同比下滑近8%，目前僅為1.6%。

華電新能的前身是華電福新，于2012年登陸港股市場，募資26億港元。

但2020年9月，華電新能因估值低迷、流動性差等原因，被控股股東華電集團全資擁有的福建華電福瑞私有化退市。

目前，經(jīng)過重組后的華電福新已更名為華電新能，于今年7月遞交招股書，正式?jīng)_擊A股IPO。

兩大業(yè)務增速不同

華電新能現(xiàn)在的定位是一家銷售風力、太陽能電力的公司。

據(jù)華電集團消息，截至2020年12月25日，26個區(qū)域154家單位、總裝機逾1600萬千瓦、總資產超過千億的風光電資產完成了向華電福新的整合。

而重大資產重組后，華電集團還陸續(xù)出售了新能源相關資產給華電福新。在2021年，華電國際共向華電福新注入了兩批新能源資產，其中包括約800萬千瓦風電和光伏資產。

此次IPO，華電新能計劃使用募集資金約210億元用于風力發(fā)電、太陽能發(fā)電項目建設，補充流動資金擬使用募集資金約90億元。各類項目的總投資規(guī)模如下表所示。

從收入結構來看，風力發(fā)電業(yè)務是公司的主力業(yè)務，貢獻收入八成以上；而太陽能業(yè)務收入不足兩成，并且近些年這項業(yè)務增長較為緩慢。

據(jù)招股書統(tǒng)計，2019年至2022年一季度，風力發(fā)電的收入分別約為113億元、126億元、176億元、47億元，占營收比例從77%提升至83%。

同期，太陽能發(fā)電業(yè)務分別貢獻收入約33億元、34億元、39億元、10億元，占比從將近23%下滑至17%。

這一變化主要是由于公司的風電和太陽能上網(wǎng)單價出現(xiàn)截然不同的變動趨勢所導致。

2019年至2022年一季度，華電新能的太陽能發(fā)電平均上網(wǎng)電價從0.8元/千瓦時下滑至0.66元/千瓦時，降幅近18%。

政策變化是主要原因。據(jù)招股書介紹，根據(jù)新能源行業(yè)推進平價上網(wǎng)政策的相關要求，新建太陽能發(fā)電項目上網(wǎng)電價較以前年度有所下降。

也就是說，華電新能公司在政策調整后，新裝機的太陽能發(fā)電設備，所產生的收入出現(xiàn)明顯下滑。

相比之下，華電新能的風電上網(wǎng)單價微增。從2019年的0.43元/千瓦時，到今年一季度增長至0.45元/千瓦時。

對此，公司解釋道：“風力發(fā)電業(yè)務平均上網(wǎng)電價呈上升趨勢，一方面是參與市場化交易電價有所升高，拉高了平均上網(wǎng)電價；另一方面則是公司在上網(wǎng)單價較高的中東南區(qū)域投產裝機增速較快所致。”

不過從市場來看，目前華電新能在新能源發(fā)電領域處在五大電力集團靠后位置。

截至2022年3月末，華電新能源控股發(fā)電項目裝機容量為2724萬千瓦，約占華電集團總裝機比重的15%。其中風電2058萬千瓦，裝機占比約76%，市場份額6%；太陽能發(fā)電666萬千瓦，裝機占比24%，市場份額2%。

據(jù)華夏能源網(wǎng)報道，其余四家發(fā)電集團：國家電投集團、國家能源集團、大唐集團、華能集團的風光裝機占比約在16%-34%之間。

應收款余額高且賬齡長

目前，華電新能的應收款項連年增長，且賬齡在一年以上的已經(jīng)超過50%。

據(jù)Wind統(tǒng)計，2019年至2022年上半年，華電新能的應收款項增長明顯，分別約為167億元、202億元、311億元、216億元。

從賬齡分析來看，華電新能的應收賬款賬齡在一年以上的款項已經(jīng)超過5成。

“可再生能源補貼資金發(fā)放周期較長導致公司應收可再生能源補貼款規(guī)模逐年增大”，華電能源在招股書中表示。

公司還表示：“可再生能源補貼資金主要來源于國家財政公共預算安排的專項資金和依法向電力用戶征收的可再生能源電價附加收入，發(fā)放周期較長，通常在1-3年方能收回”。

而且，這家公司的應收賬款主要由應收可再生能源補貼款構成。2019年至2022年一季度，此項補貼占應收賬款賬面余額的比例分別為94.95%、95.21%、95.70%和95.22%。

近年來，國家層面對于風電項目的補貼也在進一步收緊。同時國家正在積極推動平價上網(wǎng)和風電、光伏資源競爭性配置。

因此，華電新能高度依賴這類補貼的情況存在很大的不確定性。并且，由于發(fā)放周期較長，能否與公司現(xiàn)金需求情況形成匹配尚未可知。

旗下公司受罰較多

主力業(yè)務市占率低、并且面臨補貼下滑風險的華電新能，旗下公司經(jīng)營方面也頻頻受罰。

招股書披露，華電新能源旗下多家公司非法占用土地，包括耕地、林地、基本草原。截至2022年3月末，華電新能源及其下屬子公司涉及1萬元以上的處罰共77項。其中，與土地使用相關處罰45項，與施工許可相關處罰18項，與環(huán)保相關處罰4項。

違規(guī)用地處罰大多是未經(jīng)批準擅自占用某處建設風機和升壓站等發(fā)電設施，此類罰款大多在20萬元左右。

除了“野蠻”違規(guī)用地外，華電新能相關公司還虛報全容量并網(wǎng)時間。

據(jù)風電頭條報道，華東能源監(jiān)管局今年8月31日對華電福新安慶風力發(fā)電有限公司在2021年申請發(fā)電業(yè)務許可證過程中提供虛假全容量并網(wǎng)時間問題進行了處罰。處罰決定書文號為：華東監(jiān)能罰字〔2022〕19號華電福新。并且在處罰文書中還強調了在2021年6月被約談時，華電福新仍未提供準確的全容量并網(wǎng)時間。此舉已被華東能源監(jiān)管局列為失信事項，并處以罰款。

同時，華電新能在今年一季度，也就是遞交招股書之前，將華電福新安慶風力發(fā)電有限公司股權全部轉讓給了大股東華電福瑞的下屬子公司——華電福新安徽新能源有限公司。

這些情況對于華電新能IPO進程有哪些影響，目前仍需觀察。

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