今年以來，面對疫情帶來的巨大沖擊，貨幣政策維持總量政策適度、融資成本下降、支持實體經濟三大確定性方向，以制度和政策的確定性應對不確定性。目前來看，這些政策正在收到良好效果，從最新公布的10月金融數據即可看出端倪。

據央行統計，10月新增人民幣貸款6898億元，同比多增285億元，低于市場預期，但結構繼續優化，突出表現為居民部門的中長期貸款增速回落和企業部門中長期貸款高增。

10月居民部門中長期貸款新增4059億元，降至3月以來的最低水平，同比僅新增472億元，是6月以來的最低水平，這顯示“三道紅線”下房地產調控效果正在顯現。與此同時，企業中長期貸款新增4113億元，同比多增1897億元，表明企業的投融資需求仍然比較旺盛。

更能反映實體經濟需求的社融數據同樣不弱。10月末社融存量增速回升至13.7%，達到2018年初以來的最高水平，遠高于去年同期的10.6%。10月新增社融1.42萬億元，同比多增5520億元。

其中，人民幣貸款同比多增1193億元，政府債券同比多增3060億元，這兩項是主要貢獻。此外，委托貸款同比多增492億元，企業債券融資同比多增490億元，均好于過去兩個月水平，說明整個實體經濟的融資需求仍在擴大。

在引導資金支持實體經濟的同時，央行還加大打擊結構性存款套利行為力度，要求在2020年9月30日之前將結構性存款規模壓降至年初規模，在2020年12月31日之前壓降至年初規模的三分之二，這意味著四季度還需壓降結構性存款超過2萬億元。

受此影響，10月存款規模減少3971億元，同比多減6343億元。其中，住戶存款減少9569億元，非金融企業存款減少8642億元，但財政性存款增加9050億元。居民和企業存款減少，與央行要求壓降結構性存款有關。而財政存款增加且大幅超出季節性，應與政府債券發行接近尾聲但還沒使用出去有關。

由于存款同比少增，10月末M2增速由10.9%回落至10.5%。與此同時，M1增速由8.1%大幅上升至9.1%，顯示出企業存款結構正從定期轉向活期，這通常預示著企業購買原材料、加大補庫存以及擴大資本開支的意愿在上升，也意味著四季度的經濟復蘇仍可預期。

從10月數據可以看出，貨幣政策為實體經濟復蘇提供了適宜的環境，金融運行正在向著央行期待的方向發展。考慮到經濟將會沿著復蘇通道繼續回升，特別是明年上半年經濟增速可能會明顯加快，貨幣政策如何調整已成為市場關注的焦點。

在月初舉行的政策吹風會上，央行表示，下一階段穩健的貨幣政策將更加靈活適度、精準導向，根據形勢變化和市場需求及時調節政策力度、節奏和重點。一方面，特殊時期出臺的政策將適時適度調整，另一方面，對于需要長期支持的領域進一步加大政策支持力度，此外，還要避免出現“政策懸崖”，防止政策突然中斷帶來的意外沖擊。

綜合來看，預計明年貨幣政策大概率會延續今年下半年的中性狀態，既無需通過下調政策利率為經濟復蘇額外助力，也無需下調存款準備金率為銀行體系提供多余流動性，而是通過OMO和MLF等常規工具保持流動性合理充裕，實現貨幣供應與反映潛在產出的名義國內生產總值增速基本匹配，并引導金融機構加大對實體經濟的支持力度。

關鍵詞： 金融數據 貨幣政策