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金吾財訊 | 國泰海通證券研究指出，存儲行業已經從AI算力投資的受益方轉變為制約AI基建的關鍵瓶頸，AI需求驅動的結構性短缺貫穿全產業鏈，供需缺口仍在加深。價格端，26Q3合約價漲幅放緩并非周期見頂信號，該機構預計漲價趨勢有望延續至2027年；長期協議并非限制漲價空間，而是讓價格趨勢更可預判，以短期價格彈性換取長期盈利和現金流可見性。產能端，該機構認為供給紀律性仍然被市場低估，原廠大部分新增資本開支投向新建廠房和潔凈室建設，擴產計劃呈梯度推進，投產時間仍可跟隨下游需求調整，26-27年實際新增產能有限。結構端，行業已經充分預期消費類終端需求疲軟，而數據中心AI主線需求持續強勁，產能靈活調控下傳統消費終端對行業供需格局的邊際影響下降，不會改變供需失衡和價格溫和上行的趨勢。機構認為，行業關注重點有望從單季度價格/利潤彈性轉向高盈利的多年持續性，從基于價格漲跌預期的周期博弈轉向基于高盈利確定性的重新定價，推動估值中樞上行。

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