工業增加值同比增速下滑。消費同比增速回落。固定資產投資增速小幅下調。靜待地產行業預期改善。

(資料圖)

7月工業增加值同比增速下滑。7月工業增加值同比增長3.7%，較6月下降0.7個百分點，較去年同期下滑0.1個百分點。7月工業增加值同比增速較6月有所收窄，數據本身存在一定的季節性因素影響：在半年度搶工、趕工等因素的影響下，7月工業增加值同比增速往往較6月下降，同樣情形也發生在2019、2021及2022年。

從行業情況看，一方面，7月中游設備制造業對工業增加值的拖累仍然存在，裝備制造業增加值同比增速維持弱勢，或與當期基建投資不旺盛有所關聯；另一方面，在國際大宗商品價格上行的影響下，7月黑色金屬冶煉和壓延加工業增加值同比增速上行明顯，疊加7月采掘、原材料PPI同比、環比增速均有改善，7月相關企業營收狀況有望改善。

7月社零增速繼續下探。當月增速方面，7月社零同比增長2.5%，其中，除汽車以外的消費品零售額同比增長3.0%。7月社零整體增速較6月下降0.6個百分點，除汽車以外的社零同比增速較6月下降0.7個百分點。

從環比看，7月下降0.06%，增速較6月再度轉負，這一增速較去年同期水平明顯偏低。

汽車仍將是后續促消費的主要抓手。從限額以上的消費結構看，7月多數行業限額以上企業商品零售同比增速較6月有所下降，僅日用品類、石油及制品類消費同比增速有所回升；相關消費下降幅度較為明顯的商品為家電、服裝、糧油煙酒、金銀珠寶、化妝品及體育娛樂用品等。我們認為，限額以上商品消費結構透露出兩個信息：其一，服裝、金銀珠寶、化妝品等非必選商品消費彈性本身較大，6.18電商促銷活動結束后，7月數據表現回落也在預期范圍之內。其二，受限于年內地產銷售的同比高降幅，地產后周期類消費表現仍較弱勢，7月限額以上家電、家具同比增速分別為-5.5%和0.1%,較6月分別下降10.0和1.1個百分點。

據我們計算，1-7月社零口徑下的汽車零售總額同比增長5.2%，在當期社會消費品零售總額中占比達9.9%，拉動1-7月社零同比增速0.5個百分點。汽車消費在我國社零中占比相對較高，且產業鏈的拉動效果較長，疊加當前國內仍擁有較為廣闊的汽車更新市場，我們繼續看好汽車產業在促消費中的抓手作用。

1-7月固定資產投資增速為3.4%，較1-6月下降0.4個百分點，1-7月民

間固定資產投資增速下降0.5%，降幅較上半年繼續走擴0.3個百分點。7月固定資產投資環比下降0.02%，較近兩年歷史同期偏弱。

1-7月房地產投資累計同比增速下降8.5%，比上半年下降0.6個百分點。1-7月商品房銷售面積同比下降6.5%，商品房銷售額累計同比下降1.5%。靜待地產行業預期改善。1-7月，企業貸款拿地、居民按揭購房意愿均顯不足，相關資金來源同比增速持續下探，反映出當前各市場主體對地產行業的預期相對較弱。7.24政治局會議明確提出“適應我國房地產市場供求關系發生重大變化的新形勢，適時調整優化房地產政策”，預計隨著地產政策逐步優化落地，市場主體對地產行業的弱預期有望逐步改善。

風險提示：海外衰退風險；地緣關系的不確定性。

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