山頂很高也很冷，超級白馬股五糧液快馬加鞭跑到山頂，又被澆了一頭冷水。2014年1月9日，五糧液股價從低點14.33元啟動，到今年1月15日93.18元高點，四年里復權計算上漲了超過7倍。

3月27日，五糧液(000858)股價逆勢下跌，收盤報68.47元，下跌2.17%。較年初高點，五糧液市值不到三個月蒸發938.98億。

據雪球報道，五糧液批價不漲導致經銷商信心漸失。目前五糧液批價820元左右，與實際出廠價789元，僅有30元利潤。茅臺經銷商一瓶酒的利潤，可以抵五糧液經銷商銷售20瓶酒的利潤，同是高端白酒經銷商，這讓五糧液經銷商這情何以堪。五糧液的經銷商預期春節前批價上移到900元左右，而春節過后漲價并沒有如期而至。隨著時間推移，部分經銷商的耐心正在一步步失去。

五糧液雖然是高端白酒，毛利率卻與貴州茅臺拉開差距。去年上半年五糧液酒類產品毛利率為75.24%。

五糧液股價一路走高，各家券商也推波助瀾、紛紛唱多。天風證券、招商證券將五糧液定價超過100元。那么如果最后一波潮水退去以后呢?

2017年12月18日，中信證券發布研報稱，在符合戰略和產業協同的情況下，公司將大力推進戰略并購，重點與國內外知名品牌強強聯合。根據公司最新指引，上調2017-2019年EPS預測至2.43/3.35/4.34元(原2.43/3.11/3.67元)，對應同增36%/38%/30%，對應2017-2019年30/22/17倍，給予2018年28倍，對應目標價93.8元，維持“買入”評級。

2017年12月26日，天風證券發布研報稱，預計五糧液18-19年凈利潤增速至40%、35%。考慮到公司品牌地位、產品帶腰部優勢，以及公司在今年1218經銷商大會上傳遞的樂觀信號，未來公司銷售費用將保持穩中有降，改革進程加快，業績彈性較大，上調公司18年目標市盈率至33倍，目標價110元，37%空間。

2017年12月29日，中信建投證券發布研報稱，公司11月拿到證監會定增批復，預計募投信息中心、營銷中心以及服務電商平臺建設落實后，成長動力更強。考慮目前茅臺出廠價提升、終端價格維持較高，公司可能跟進提高出廠價，高端酒供需仍現矛盾，此外公司改革積極進行中，調高2018年盈利預測，預測2017/2018年EPS為2.37/3.2元，維持“買入”評級，已達此前目標價，考慮2018年業績穩定增長確定性大，調高目標價至“96”元，對應30倍估值合理。

2018年1月9日，招商證券發布研報稱，五糧液正在從生產型公司轉向營銷型公司，估值折價也顯著修復。五糧液17年是戰略方向重回軌道，估值率先修復，18年將進入基本面走向確定的驗證，提升18年盈利預測，給予17-19年2.51、3.42、4.57元EPS，估值繼續修復，給予18年30倍，對應103元目標價。(記者 蔣檸潞)

關鍵詞： 五糧液 估值 市值