智通財經APP獲悉，彭博社公布的一項分析數據顯示，東南亞債券市場的困境可能還未結束。該數據顯示，這些國家央行對緊縮性貨幣政策的最終立場可能會加劇通脹上升。

馬來西亞、印尼、泰國和菲律賓的債券收益率今年都陸續出現了負值，而巴西和南非等國的債券則出現了大幅上漲。隨著，各期限美債收益率攀升，以及美國10年期TIPS(通脹保值債券)收益率重回正區間，東南亞債券市場的一個關鍵支撐點可能將不復存在，尤其是流入東南亞地區的資金將受到抑制，這種困境可能將越來越嚴峻。

新加坡星展銀行策略師Duncan Tan表示：“由于目前的水平還沒有考慮到足夠多的通貨膨脹溢價，東南亞地區國債將面臨新一輪拋售。”特別是在價格壓力不斷增加的情況下。

以下四張圖表顯示出，在對低實際收益率、缺乏利差交易以及通脹擔憂加劇的環境中，東南亞政策制定者面臨的壓力將如何增加。

轉鷹賭注

兩年期收益率相對于政策基準收益率已有所擴大

短期債券收益率如今已高于基準政策標的債券收益率，這表明越來越多債券投資者認為加息是不可避免的。泰國兩年期掉期合約今年迄今已上漲66個基點，位列東南亞地區最大漲幅，主要因油價上漲加劇了這個依賴進口的國家的通脹壓力。泰國央行一直保持著寬松的立場，是該地區相對鴿派的央行。

"在這個關鍵時刻，東盟各大央行似乎仍傾向于忽略通脹擔憂。"CIMB Bank Bhd財政和市場研究區域主管Michelle Chia表示。她補充稱，CIMB預計一些央行今年將開始上調政策利率。

實際收益率

一些國家的實際收益率已經低于歷史平均水平

泰國、印尼和馬來西亞經通脹調整后的收益率已經收緊，目前低于3年期平均水平。美國10年期國債實際收益率近期飆升至0%以上，也降低了新興市場債券的吸引力，因為風險較低的美國資產經通脹因素調整后的回報率現在為正值。

3.利差交易

隨著美國融資成本飆升，東南亞利差交易的吸引力已經減弱

東南亞貨幣能夠提供的利差已穩步下滑，政策基準收益率維持在創紀錄低位，而美元融資成本因美聯儲將加大力度收緊貨幣政策的預期而飆升。因此美聯儲大幅加息可能刺激一些資本外流，或者抑制資本流入，因為投資者會尋求更好的投資渠道。

通脹目標區間

通貨膨脹率高于或處于中央銀行目標區間上部

除印尼外，東南亞地區的通脹率最近飆升至央行目標上限以上。野村證券統計數據顯示，泰國的通脹率已升至13年來高點，與菲律賓一樣，泰國是亞洲最容易受到大宗商品價格上漲影響的國家之一。

關鍵詞： 四張圖暗示美債收益率攀升將沖擊東南亞債市