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策略摘要

商品期貨：貴金屬逢低買入套保；黑色、農產品、能源、有色中性；股指期貨：買入套保。

核心觀點

市場分析

美聯儲如期暫緩加息。6 月15 日，美聯儲如期暫緩加息，但會議釋放了較為鷹派的利率預期，會議紀要和鮑威爾均釋放未來仍有50bp 的加息空間，關注后續美債利率的走勢。我們復盤歷史上四個樣本（最后一次加息到第一次降息）風險資產先漲后跌，上漲階段股指彈性更大，隨著降息的臨近（衰退/風險倒逼降息），風險資產普遍調整；商品分板塊來看，有色、原油、黃金平均漲跌幅、上漲概率領先，化工、油脂油料領跌。目前來看，關鍵問題在于目前是否是本輪加息周期終點。

近期國內逆周期信號有所顯現，但整體仍偏弱。6 月13 日，央行下調OMO 利率10bp，關注后續MLF 利率是否跟隨調整，結合債市來看，目前市場定價MLF 下調5bp左右，整體逆周期信號仍偏弱。國內5 月數據偏弱已經完全定價，上周低于預期的進出口數據有所揭示，6 月13 日公布的金融數據仍給出偏不利的信號。本周是宏觀大周，6 月15 日將迎來5 月經濟數據，尤其是5 月的金融數據對后續9-10 月的內生周期傳導企穩有重要意義。相對而言，國內股指從絕對價格、估值、股債比價上均具備較強的長期配置機會。

總體而言，目前整體的宏觀情緒和預期仍偏謹慎，盡管前序表現已經定價，我們認為短期2022 年10 月的宏觀底具有支撐，但后續尚未得見樂觀信號，商品除了貴金屬外不建議過早參與左側交易，基本面的相對強弱來看，黑色的螺紋以及農產品的棉花更具有韌性，有色的銅、鋁利潤相對偏高，化工和農產的PP、生豬基本面較差。

風險

地緣政治風險（能源板塊上行風險）；全球經濟超預期下行（風險資產下行風險）；美聯儲超預期收緊（風險資產下行風險）；海外流動性風險沖擊（風險資產下行風險

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