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能源價格上漲 +氣候政策承諾助推節(jié)能需求上升。 無論是 1973 年石油危機后西方國家開啟節(jié)能工作還是歐洲在俄烏沖突后大力度節(jié)能提效，能源價格上漲都直接催化節(jié)能工作發(fā)展。 前瞻來看，（1）能源價格目前雖然較俄烏沖突后有所回落，但煤油價格仍高于 2021年同期值，資本開支不足導致的能源產能周期錯配或仍將在長時間內演繹，能源價格中樞抬升或成定局，節(jié)能投資的回收期有望縮短。（2）無論中國還是全球，能源效率提升都是中短期實現氣候目標最可行、最有效、最經濟的手段。根據 IEA 預測，中國若要在 2030年實現碳達峰，能效提升將貢獻約 1/4 的減排量；而全球若兌現承諾， 2021-2030 年年均能效提升速度要達到 2022 年的 1.5 倍。（3）碳市場發(fā)展有望成為中長期企業(yè)自主節(jié)能的重要引擎。將高耗能行業(yè)納入碳市場、實行碳排放有償配額、發(fā)展 CCER 都可能加速節(jié)能相關產業(yè)發(fā)展。

行業(yè)角度：工業(yè)節(jié)能與建筑節(jié)能是重點關注領域。 工業(yè)、建筑、交通是主要用能行業(yè)，能耗占比分別約為 70%、 20%、 10%。工業(yè)用能基數大，改造提效空間也比較大。路徑上可以分為技術改造、工藝升級、結構調整等。 如鋼鐵行業(yè)：長期依靠短流程煉鋼推廣，短期依靠資源回收利用或提升廢鋼比；水泥行業(yè)：余熱發(fā)電及廢棄物利用將成為水泥生產外部電力替代的關鍵方式；有色金屬：再生有色金屬產量不斷提高有利于降低能耗。建筑能耗主要來自建筑運行階段用能，未來或將通過裝配式建筑及存量建筑節(jié)能改造實現節(jié)能。建議關注：（1）節(jié)能效果顯著的再生金屬領域；（2）政策目標清晰的鋼結構裝配式建筑；（3）國內滲透率較低的 Low-E 玻璃；（4）應用領域廣、節(jié)能效果佳的真空絕熱材料。

技術與服務角度：技術節(jié)能主要指各行業(yè)更換通用的節(jié)能設備與推廣節(jié)能服務實現能耗降低。 節(jié)能設備領域建議關注： （1）占工業(yè)用電 75%的電機及拖動系統(tǒng)的節(jié)能升級，包括推廣節(jié)能優(yōu)勢明顯的稀土永磁電機、替代趨勢不斷加強的非晶節(jié)能變壓器、政策推廣的高效離心式風機；（2）存在較大空間的余熱資源利用領域。其中高溫余熱鍋爐市場空間或將大幅增加， 低溫余熱利用的熱泵或將以其高轉換效率在建筑、工業(yè)、農業(yè)領域快速推廣，市場潛力較大。 節(jié)能服務領域建議關注： （1）有利于推進源網荷儲一體化的綜合能源管理；（2）以合同能源為主要發(fā)展形式的節(jié)能服務產業(yè)。

投資建議： （1）看好電機系統(tǒng)的改造升級領域，建議關注做節(jié)能變壓器上游材料的云路股份，以及產業(yè)鏈相關公司，如臥龍電驅、安泰科技、瑞晨環(huán)保等；（2）看好余熱利用產業(yè)鏈公司，建議關注工業(yè)余熱鍋爐龍頭西子潔能、以及家用屏蔽泵龍頭企業(yè)大元泵業(yè)；（3）保溫隔熱材料領域公司。建議關注真空絕熱板龍頭企業(yè)賽特新材；（4）綜合能源領域。建議關注綜合能源業(yè)務協(xié)同燃氣業(yè)務共同發(fā)展的新奧股份，以及相關公司如南網能源等。

風險提示： 能源價格波動影響節(jié)能產業(yè)發(fā)展；碳市場發(fā)展不及預期；節(jié)能政策執(zhí)行力度不足導致企業(yè)節(jié)能動力欠缺。

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