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1、退市新規后退市制度持續完善，常態化退市機制不斷鞏固

“退市新規”發布實施以來，在中國證監會和滬深兩所等各方的監管合力下，一批質次公司被有效出清，“有進有出、優勝劣汰”的常態化退市機制已逐步形成。為進一步鞏固深化常態化退市成果，2022年以來證監會和滬深兩所通過出臺一系列的配套制度促進退市新規落實落細。2022年11月，證監會印發《推動提高上市公司質量三年行動方案（2022-2025）》，提出要在出口端堅決把“空殼僵尸”和“害群之馬”清出市場，并強調要對上市公司破產重整制度進行優化，這既反映了監管層嚴格執行退市制度的決心，又意味著未來破產重整等多元化退出渠道有望進一步暢通。2023年1月，滬深兩所發布《關于加強退市風險公司2022年年度報告信息披露工作的通知》，提高了財務類退市風險公司的風險提示頻次及針對性，有助于強化財務類退市風險揭示效果、優化退市實施機制。

2、退市新規下保殼難度持續提升，花式保殼引監管重點關注

為規避交易類退市，2023年上市公司主要選擇回購或增持股份。我們選擇ST美置和*ST宋都作為增持股份案例，選擇*ST龐大作為回購股份案例，最終發現，用來炒作公司股價的“忽悠式”增持回購會被投資者“用腳投票”，并不能有效刺激股價上升以規避交易類退市情形。為規避財務類退市，2023年上市公司主要選擇無償贈與或債務豁免。我們分別選擇*ST吉艾、*ST中昌作為無償贈與、債務豁免的案例，最終發現，隨著監管層對退市風險公司年報信息披露監管的不斷加強，異常財務處理已成為退市監管的重點關注領域，恢復可持續經營能力、提升業績表現才是規避退市的正確方式。

3、2023年A股退市格局迎來四大變化，優勝劣汰機制進一步強化

2023年以來，在全面注冊制和退市新規的共同作用下，A股退市格局出現了四大變化。一是科創板迎來首批退市企業，法治化退市原則進一步鞏固。*ST澤達、*ST紫晶涉欺詐發行等重大違法行為，被實施重大違法強制退市，成為科創板首批退市公司。針對上述違法行為，證監會采取了罰款、市場禁入等處罰措施，意味著退市制度改革中的法治化原則得到進一步鞏固。二是交易類首次與財務類打平，多元化退市渠道進一步暢通。交易類退市數量從2022年的僅有1家增長至2023年的20家，與財務類退市相同，重大違法類退市數量也從2022年的1家提升至2023年的4家，這意味著A股多元化退市渠道正逐漸暢通。三是大型房企首次出現“退市潮”，市場化退市機制進一步完善。2023年已有9家房地產企業退市，其中不乏陽光城等全國知名房企，這意味著“應退盡退”的市場化退市機制正持續發揮作用。四是退市股炒作熱情明顯冷卻，常態化退市理念進一步貫徹。退市常態化和殼價值持續貶值的雙重作用使得投資者對退市股的炒作熱情明顯冷卻，2023年退市股退市整理期內的平均漲停次數和跌停次數均明顯降低，這意味著常態化退市理念正逐步得到充分認可，優勝劣汰機制得到進一步強化。

風險提示：政策變動風險、市場劇烈波動風險等。

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