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國金證券股份有限公司楊翼滎,陳屹近期對黑貓股份進行研究并發(fā)布了研究報告《二季度仍承壓，導電炭黑有望逐步放量》，本報告對黑貓股份給出買入評級，當前股價為11.01元。

黑貓股份(002068)
業(yè)績簡評
2023年8月24日公司披露半年報，上半年實現營收44.23億元，同比下降4.98%；實現歸母凈利潤-2.36億元，同比下降445.79%。其中，Q2實現營收22.17億元，同比下降21.01%；實現歸母凈利潤-1.32億元，同比下降267.76%。
經營分析
2季度受到行業(yè)低迷影響，公司業(yè)績表現相對承壓：上半年公司整體運行受到行業(yè)影響較大，一方面整體下游需求支撐不足，上游原材料的價格壓力向下游傳導不暢，導致產品價差依然明顯承壓；另一方面，由于原材料價格在二季度中間存在明顯波動，導致二季度在行業(yè)承壓的基礎上還需要消化庫存疊加壓力。單二季度看產品毛利率約為-2.14%，環(huán)比一季度進一步下降。
導電炭黑逐步獲得下游客戶認可，產品有望進入放量期：公司是國內最大的傳統(tǒng)炭黑生產企業(yè)，但是行業(yè)同質化較高，因而公司借助自身的技術積淀和研發(fā)優(yōu)勢向差異化產品進行布局，目前公司的導電炭黑已經開始逐步通過下游客戶的認證，逐步進入小批量供貨階段，相比于傳統(tǒng)產品，導電炭黑的技術要求相對較好，下游客戶粘度高，產品盈利明顯提升，且公司布局相對較早，具有一定的先發(fā)優(yōu)勢，在炭管等其他品類領域形成協同效應。目前公司已經具備1萬噸產能，2萬噸一期產能在建，有望帶動公司整體盈利獲得回升。
盈利預測、估值與評級
23年上半年，炭黑行業(yè)明顯承壓，下游需求支撐力度有限，同時原材料波動形成了庫存壓力，導致公司上半年產品盈利承壓，下半年，伴隨經濟的逐步修復和原材料價格的逐步穩(wěn)定，行業(yè)壓力有望有所減弱，但綜合考我們下調公司2023年的盈利水平97%至負值，但后期伴隨公司高附加值產品的逐步放量，有望對公司業(yè)績形成支撐，帶動公司盈利獲得恢復。預測公司2023/2024/2025年歸母凈利潤分別為-0.82、3.55、4.81億元，EPS分別為-0.11、0.48、0.65元/股，當前股價對應公司2024年PE為23.3倍，維持“買入”評級。
風險提示
新項目建設不達預期；導電炭黑競爭格局惡化風險；傳統(tǒng)炭黑盈利壓縮風險。

證券之星數據中心根據近三年發(fā)布的研報數據計算，德邦證券李驥研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預測準確度均值為17.93%，其預測2023年度歸屬凈利潤為盈利2億，根據現價換算的預測PE為41.76。

最新盈利預測明細如下：

該股最近90天內共有4家機構給出評級，買入評級3家，增持評級1家。

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