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廣發(fā)證券發(fā)布研報(bào)稱(chēng)，鋁價(jià)上漲增厚中國(guó)宏橋（01378）利潤(rùn)，預(yù)計(jì)中國(guó)宏橋2026-2028年EPS分別為3.31/3.34/3.36元/股，參考可比公司估值，給予公司2026年12倍PE，合理價(jià)值為45.15港幣/股，維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。

廣發(fā)證券主要觀點(diǎn)如下：

公司25年歸母凈利潤(rùn)同比微增，符合預(yù)期

中國(guó)宏橋發(fā)布25年業(yè)績(jī)公告，25年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入1624億元，同比+4.0%，歸母凈利潤(rùn)226億元，同比+1.2%。分占聯(lián)營(yíng)公司溢利26.3億元，同比+50%。固定資產(chǎn)減值下降，使得其他開(kāi)支同比下降58%至12.2億元。截至25年末，公司資產(chǎn)負(fù)債率同比下降6.0PCT至42.2%。

25年公司電解鋁產(chǎn)品的銷(xiāo)量較穩(wěn)定，鋁價(jià)上漲使得毛利同比增加

中國(guó)宏橋發(fā)布25年業(yè)績(jī)公告，25年公司鋁合金、氧化鋁、鋁深加工產(chǎn)品的銷(xiāo)量分別為582、1340、72萬(wàn)噸，同比-0.2%、+54%、-3%。鋁合金、氧化鋁的噸售價(jià)分別為18217、2899元/噸，同比+4%、-15%，噸成本分別為13034、2256元/噸，同比-1%、-18%，噸毛利分別為5183、643元/噸，同比+20%、-1%。

25年公司延續(xù)高分紅政策

中國(guó)宏橋發(fā)布25年業(yè)績(jī)公告，25年擬年末派發(fā)現(xiàn)金股息每股1.65港元，同比+2.5%，按最新股本計(jì)算，現(xiàn)金分紅比例達(dá)64%。

風(fēng)險(xiǎn)提示：

下游需求不及預(yù)期。海外電解鋁產(chǎn)量增量超預(yù)期。鋁土礦、陽(yáng)極、電力等成本上漲超預(yù)期。再生鋁供應(yīng)超預(yù)期。（備注：匯率為1港元=0.88人民幣）

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