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東吳證券股份有限公司湯軍,王穎潔近期對迎駕貢酒進行研究并發布了研究報告《2023年半年報點評：Q2業績超預期，洞藏勢能持續向上》，本報告對迎駕貢酒給出買入評級，當前股價為72.42元。

迎駕貢酒(603198)　　投資要點　　事件：23H1實現營業收入31.43億，同比增長24.25%，歸母凈利潤10.64億，同比增長36.53%，其中23Q2實現營業收入12.27億，同比+29.48%，歸母凈利潤3.64億，同比+60.94%。　　收入端符合預期，洞藏勢能延續。23Q2營收同比+29%，去年同期受六安封控影響低基數，23H1營收同比+24%，23H1合同負債5億元，同比+33%，23H1酒類銷售收入同比+25%，符合我們預期。分產品看，23Q2中高檔產品收入同比+40%。細分來看，我們預計洞藏系列同比+40-50%左右，預計洞6同比+40-50%，洞9同比增長超過50%，本周合肥渠道調研反饋洞16/20終端氛圍也有所提升，產品結構升級持續推進，全年洞藏勢能持續向上趨勢不變，尤其像合肥包量終端數量仍有較大提升空間，公司繼續搶抓網點，加強終端滲透率和掌控力；同時23Q3宴席場景重點考核洞9占比，目前看合肥7、8月宴席同比雙位數增加。　　利潤增速超預期，全年凈利率預計穩步提升。之前市場對23Q2業績普遍預期增速在40%+，業績符合部分樂觀業績預期上限，超市場預期。主要受益于毛利率同比提升7pct：1)產品結構提升，23Q2省內/省外收入同比+39%/19%，整體洞藏系列占比提升且洞9增速延續Q1高增表現；2)成本同比增速趨緩：我們預計系短期部分貨折或因演唱會或其它管控形式有所遞延。Q2銷售費用率/管理費用率同比+0.1pct/-0.9pct，較為穩定。全年我們預計費用支出趨勢保持合理，產品結構將繼續推動毛利率同比提升。　　盈利預測與投資評級：洞藏勢能延續，調研反饋正面，持續關注洞16/20勢能表現。維持2023-2025年歸母凈利潤21.62、27.15、33.89億元，分別同比+27%、26%、25%，當前市值對應2023-2025年PE分別為25、20、16倍，維持“買入”評級。　　風險提示：宏觀經濟恢復不及預期、食品安全問題。

證券之星數據中心根據近三年發布的研報數據計算，國金證券劉宸倩研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預測準確度均值高達96.47%，其預測2023年度歸屬凈利潤為盈利22.29億，根據現價換算的預測PE為24.47。

最新盈利預測明細如下：

該股最近90天內共有13家機構給出評級，買入評級12家，增持評級1家；過去90天內機構目標均價為80.69。

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