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策略摘要

商品期貨：農產品（豆菜粕、油脂）、黑色、EB買入套保；能源、有色、貴金屬中性；股指期貨：買入套保。

核心觀點

市場分析

保持信心，關注政策預期。受碧桂園、恒大等地產市場預期拖累，以及7月金融數據仍偏弱影響，上周國內風險資產表現低迷，我們認為，在國內政策底明朗的背景下，我們對后續改善趨勢仍保持信心，關注政府對于地產風險的處置和應對政策。7月24日政治局會議釋放政策底信號：其中，關注汽車、電子產品、家居等大宗消費，以及體育休閑、文化旅游等服務消費；地產措辭有所調整；活躍資本市場等措辭均值得關注后續的政策落地。在國內穩增長信號加強的利好下，關注對應的銅、鋁、鋼材、PVC、PP、EB等品種的需求預期改善機會。在政策底明確的背景下，國內股指受益最顯著。

美聯儲持續加息的概率較低。8月10日，美國7月整體CPI同比上漲3.2%，高于前值3%；美國7月核心CPI同比上漲4.7%，低于預期值和前值0.1個百分點，數據公布后美聯儲9月加息計價有所回落，最新的衍生品計價9月加息25bp的概率為11%左右。近期海外宏觀事件紛繁復雜，8月2日惠譽將美國國債的評級從AAA下調至AA+；8月7日穆迪下調多家美國中小銀行評級；8月8日意大利批準對銀行“額外利潤”征稅的計劃。從計價上來看，9月衍生品隱含的美聯儲加息計價小幅回落，10Y-2Y和10Y-3M美債利差有所收窄，后續需要繼續跟蹤海外利率和風險的變化。

商品分板塊而言，近期有兩條主線較為明朗，一是厄爾尼諾下的農產品機會，應對是農產品中的豆菜粕、油脂的買入套保機會；第二個主線是圍繞國內政策預期展開，國內汽車、家居、電子產品等行業穩增長政策下，以及能耗雙控逐步轉向碳排放雙控的供給端政策，分別對應有色（銅、鋁）、化工（聚酯類）、黑色建材等品種的機會。其次，貴金屬建議等美聯儲9月加息預期明朗后再把握逢低做多的機會。

風險

地緣政治風險（能源板塊上行風險）；全球經濟超預期下行（風險資產下行風險）；美聯儲超預期收緊（風險資產下行風險）；各國加碼物價調控政策（商品下行風險）；海外流動性風險沖擊（風險資產下行風險）。

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