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國軒高科：出貨高景氣持續，盈利承壓明顯丨大牛證券

公司發布 2022 年半年報，2022H1 實現營業收入 86.38 億元，同比+143.24%，實現歸母凈利潤 0.65 億元，同比+34.15%。出貨高景氣持續，上游成本高企之下盈利承壓。公司 Q2 實現營收 47.22 億元，同比+108.98%，環比+20.57%；實現歸母凈利潤 0.32億元，環比+0.67%。其中公司儲能電池收入實現 12.79 億元，對應1.5-2GWh 左右的出貨量，而電池組收入為 66.09 億元，對應 8-9GWh左右的出貨量，出貨高景氣持續。公司 Q2 實現毛利率 14.37%，環比-0.12pct，盈利承壓明顯。應主要源于上游成本高企下，公司主要客戶價格敏感度相對較高，順價過程相對更長。

美國需求仍有韌性，7 月核心資本品制造業訂單增速仍處高位，企業設備需求持續；個人消費支出同比增速依然偏強。7 月美國通脹有所回落，但尚不足以證明通脹在持續下行，仍不能低估通脹韌性。房產銷售持續下行，或仍與高通脹與美聯儲持續加息有關。由于成屋供給依然偏低，房價增速或仍保持相對高位。此外，美國制造業與服務業 PMI 指數持續回落，其中服務業 PMI 指數連續兩個月處于榮枯線之下，需求端壓力在逐步顯現。美國通脹預期相對穩定，加息預期有所升溫，CME Group 數據顯示，截至 8 月 26 日，市場預期全年至少加息 13 次和 14 次的概率分別為 98.8%和 85.3%，其中，9 月加息 75BP 的概率回升至 61%。美債收益率升至 3.04%，主因美債實際收益率上行。歐洲粗鋼產量仍處低位，消費者信心指數依然偏弱，制造業與服務業景氣指數續創新低。

關鍵詞： 國軒高科出貨高景氣持續 盈利承壓明顯