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事件描述

國家郵政局公布5月快遞經營數據：5月全國快遞業務量完成109.9億件，同比增長18.9%；快遞收入完成982.3億元，同比增長12.6%；5月快遞單價實現8.9元/件，同比下滑5.3%；5月快遞集中度CR8為84.6，較去年同期持平。

事件評論

【需求】件量增速環比走弱，實際需求表現平穩。5月快遞行業件量同比增長18.9%，增速環比下滑17.5pct；5月快遞行業件量兩年CAGR為9.2%，環比下滑0.4pct。5月，全國網上實物商品零售額同比增長16.9%，環比下滑4.0pct；兩年CAGR為8.9%，環比增長1.2pct。5月件量增速環比大幅下滑，主要由于去年基數擾動，從兩年復合增速口徑看，件量需求增長相對穩健。

【價格】淡季價格競爭加劇，單價環比持續下行。5月全國快遞單票收入同比下滑 5.3%，環比下滑 1.3%（下降 0.12 元/件），其中，國內快遞單票收入同比下滑 4.6%，環比下降2.4%（下降 0.12 元/件），大于去年同期價格下滑幅度（下降 0.06 元/件）。

【通達】申通件量增速領跑，圓、申通單價環比下滑。5月韻達/圓通/申通件量同比分別增長3.6%/15.2%/49.9%，兩年CAGR 分別為-2.3%/10.4%/27.3%，環比分別變化-4.1pct/-4.8pct/+2.3pct；韻達/圓通/申通市占率分別為 14.0%/16.3%/13.7%，同比分別變化-2.1pct/-0.5pct/+2.8pct.5 月申通件量增速持續領跑行業，市占率同比顯著捉升；圓通件量增速略低于大盤，市占率同比基本持平；韻達件量修復較慢，市占率同比有所下滑。5月韻達/圓通/申通單價同比分別下滑 2.0%/7.6%/13.3%，環比分別變化+0.01/-0.05/-0.13元/件，行業價格博弈有所加劇，其中申通或因產品貨重優化導致單價環比跌幅較大。

【順豐】需求穩步修復，單價環比提升。5月業務量同比增長9.0%，兩年CAGR為6.4%，件量增速及兩年 CAGR 均弱于大盤。5 月快遞單價同比下滑 0.1%，環比增長 0.30 元/件。

【產糧區】揭陽增速領先，單價普遍承壓。5月義烏/廣州/揭陽快遞量同比分別增長11.4%/9.5%/21.5%，兩年CAGR分別為6.1%/7.4%/11.3%，揭陽件量增速高于大盤，義烏、廣州增長偏緩。5月，義烏/廣州/揭陽單價同比分別變動-8.0%/-5.8%/-6.0%，產糧區單價普遍承壓，揭陽單價增速轉負，廣州單價增速環比下行，表明區域價格競爭有所加劇。

【投資】長期配置價值凸顯，短期關注管理改善。行業價格競爭加劇，份額有望加速向頭部集中；同時，板塊估值下探至歷史低位，悲觀預期反應較為充分。中通、圓通等頭部公司長期配置已頗具性價比；順豐堅持健康經營，內生盈利能力持續提升，積極把握底部配置機會。同時，申通管理改善疊加阿里賦能，份額穩步提升下市值具備修復空間。另外，建議關注韻達經營戰略優化和管理變革成效。

風險提示1、行業價格競爭加劇；2、需求修復不及預期；3、油價及人力成本大幅上升。

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