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隨著最新貨幣政策執行報告的出爐，市場對8月MLF可能縮量續做的預期進一步升溫。

在8月10日晚間發布的《2022年第二季度中國貨幣政策執行報告》中，央行在表態“保持流動性合理充裕”的同時還提出，密切關注國際國內多種不確定因素變化， 深入研判銀行體系流動性供求狀況，提高操作的前瞻性、靈活性和有效性，穩定好市場預期，平衡好內、外部均衡。

下周將有6000億元MLF(中期借貸便利)到期。自4月起，央行已經連續4個月在月中的MLF操作中延續“等量等價”操作。但在銀行間市場流動性持續寬松的背景下，結合央行最新表態，不少機構預計本月MLF將縮量。

中國民生銀行首席經濟學家溫彬指出，在前期流動性十分充裕環境下，貨幣市場利率持續超低位運行帶來回購杠桿快速攀升，8月上旬以來R001每日成交量已突破6萬億元高位，高企的杠桿率會放大資金利率波動的風險。為此，央行提出“深入研判銀行體系流動性供求狀況，提高操作的前瞻性、靈活性和有效性，穩定好市場預期”。在前期逆回購持續“低量”操作基礎上，不排除8月MLF會小幅縮量續做，邊際釋放收斂信號，并在后續月份的MLF操作中持續凈回籠，逐步引導資金利率向政策利率收斂。

“貨幣政策需要關注DR持續超低位運行帶來的回購杠桿快速攀升，8月上旬以來R001每日成交量已突破6萬億，這會加劇銀行間市場資金面的脆弱性，一旦未來流動性出現邊際收斂，高企的杠桿率會導致資金利率的大幅波動。我們判斷央行可能會采取相應措施予以應對：一方面，對國有大行隔夜資金融出進行相應指導。另一方面，8月MLF到期6000億，司庫續作意愿較弱，不排除央行會縮量續作，邊際釋放收斂信號。”光大證券銀行業分析師王一峰在研報中指出。

央行對7月縮量逆回購的解釋，也加劇了機構對MLF可能縮量的預期。

報告稱，由于一級交易商的投標量繼續減少，央行相應進一步降低逆回購操作量，但仍充分滿足了投標機構的需求。

對此，華創證券固定收益團隊認為，最新貨幣政策執行報告稱逆回購縮量是需求導致，央行更多是“被動”響應，而非主動縮量釋放收緊信號，本次報告的解釋，或使得市場的擔憂情緒緩解，即使8月有MLF的縮量，市場也可以據此外推，理解為需求不足，預期可能趨于穩定。

“即便下周的MLF縮量續作，同樣可以被解釋為市場需求的下降，只有看到其切實地帶來資金面的變化時，我們才需要去進一步分析央行合意的狀態。由于當前短端利率的定價還不極端，資金利率如果繼續維持在當前水平，短端利率仍然存在下行空間。”信達證券認為。

關鍵詞： 分析｜市場流動性充裕 下周到期的6000億MLF將縮量續做