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太平洋證券股份有限公司譚紫媚近期對聯影醫療進行研究并發布了研究報告《戰略增資艾普強，前瞻性加大布局放療領域》，本報告對聯影醫療給出買入評級，當前股價為133.77元。

聯影醫療(688271)
事件：近日，公司發布《關于公開摘牌取得上海艾普強粒子設備有限公司4.6875％股權暨關聯交易的公告》。
國產質子刀領先企業艾普強，開發首臺上市的國產質子治療系統上海艾普強粒子設備有限公司（以下簡稱“艾普強”）自2011年6月成立以來，立足自主創新，2022年獲批的“質子治療系統”是首臺獲準上市的國產質子治療系統。該產品由加速器系統和治療系統兩部分組成。其中加速器系統包括注入器系統、低能傳輸系統、主加速器系統、高能束流傳輸系統和輔助電氣系統，治療系統包括固定束治療系統、180°旋轉束治療系統和治療計劃系統。
截至2022年6月30日，艾普強資產總額3.96億元，所有者權益-0.52億元，2022年1-6月營業收入79.37萬元，凈利潤-1,215.81萬元。聯影醫療取得艾普強增資后4.6875%股權的最終成交價格為4,500萬元，投后估值為9.60億元。
腫瘤粒子治療具備天然的物理優勢，中長期成長具備確定性質子治療系統提供質子束進行放射治療，在實現腫瘤部位高劑量的同時，可降低周圍正常組織劑量，特別是靶區后組織的劑量，適用于治療全身實體惡性腫瘤和某些良性疾病。我國已批準質子治療裝置配置許可證16個，截至2023年5月我國投入運營的質子治療中心有5個。
隨著我國首臺國產質子治療系統獲準上市，我們預計質子放療設備配置數量有望增長，放療可及率提升將是未來趨勢。因為隨著國內的質子設備的獲批上市以及后續逐步納入醫保，可以使得此技術更加成熟和患者可及，將大大激活腫瘤質子放療需求。
強強聯合，加強聯影診療一體化的長遠布局
海外醫療設備巨頭皆已啟動布局放療板塊，2020年西門子164億美金收購腫瘤放療龍頭瓦里安，后者在全球安裝了8000多套放射治療系統，全球放療市場份額超過50%；2022年GEHealthcare攜手放療老牌廠商安科銳（Accury）達成全球商業化合作協議。
放療一直是聯影醫療“診療一體化”戰略發展的重要一環，也是聯影打造全智能醫療大健康生態的關鍵；而基于多模態圖像引導治療，質子治療也需要配置影像設備（CT、MR、PET），這和公司的高端影像設備和X-射線放療設備形成互補。兩者強強聯合，艾普強有望憑借聯影醫療的渠道資源而不斷鞏固其先發優勢，成長為國產質子設備龍頭企業；同時可以與聯影醫療在質子中心形成方案解決，帶動多種診斷設備的放量銷售。
盈利預測與投資評級：基于公司核心業務板塊分析，我們預計2023-2025營業收入分別為118.14億/149.27億/184.58億，同比增速分別為27.38%/26.35%/23.66%；歸母凈利潤分別為20.71億/25.81億/32.09億，分別增長25.06%/24.62%/24.33%；EPS分別為2.51/3.13/3.89，按照2023年6月21日收盤價對應2023年53倍PE。給予“買入”評級。
風險提示：競爭激烈程度加劇風險，關鍵核心技術被侵權或技術秘密被泄露的風險，重大客戶合作協議到期不能續約的風險，新產品研發失敗的風險。

證券之星數據中心根據近三年發布的研報數據計算，中金公司馮喜鵬研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預測準確度均值高達98.95%，其預測2023年度歸屬凈利潤為盈利20.49億，根據現價換算的預測PE為53.81。

最新盈利預測明細如下：

該股最近90天內共有16家機構給出評級，買入評級12家，增持評級4家；過去90天內機構目標均價為194.03。根據近五年財報數據，證券之星估值分析工具顯示，聯影醫療（688271）行業內競爭力的護城河良好，盈利能力良好，營收成長性優秀。財務可能有隱憂，須重點關注的財務指標包括：應收賬款/利潤率、經營現金流/利潤率。該股好公司指標3.5星，好價格指標2星，綜合指標2.5星。（指標僅供參考，指標范圍：0 ~ 5星，最高5星）

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